財富眷顧勇者：後雷曼時期併購交易市場表現不俗

韜睿諮詢分析結果顯示避開交易者錯過了盈利機會

香港2009年7月7日電 /美通社亞洲/ -- 那些在雷曼兄弟倒閉後仍勇敢完成交易的企業，現在正在獲得回報 -- 與避開交易的同行相比，他們的市場表現高出6.3%。全球知名的人力資源諮詢公司韜睿諮詢（Towers Perrin）認為，由於雷曼兄弟倒閉後估價困難而使併購風險增大，這樣的擔心似乎是不必要的。韜睿諮詢公司今天發佈的分析報告結論顯示：經濟低迷時期的併購交易不僅不會虧本，相反能獲得不錯的收益。

由韜睿諮詢和英國卡斯商學院（Cass Business School）共同進行的研究發現，雷曼兄弟破產後繼續進行交易的企業（「勇敢收購者」）是在「撿便宜貨」，從中獲得的收益要好於那些沒有展開交易的企業（「避開交易者」）。此項研究對2008年9月15日（雷曼兄弟在這一天申請破產）到2009年5月31日期間完成的204宗價值超過1億美元的交易進行了分析。結果顯示，這些交易的平均股東回報率為負25.4%，而市場上其他股東的平均回報率為負31.7%。

實際上，企業成交的交易越多，收益表現就越好。在同一時期重複收購者 - 此次被調查的企業中有15家完成了32宗交易 - 表現高於MSCI世界指數16.7個百分點。從地區來看，在美國進行收購的企業的市場表現较好，收益比全球市場平均水準高出10.0%。

韜睿諮詢全球併購及重組業務負責人馬可.博斯凱蒂（Marco Boschetti）說：

「雷曼兄弟的破產標誌著國際市場收購交易活動的分水嶺，我們希望調查這樣一個災難性事件會如何影響全球企業的併購行為。我們認為，許多企業都對交易機會猶豫不決，對在後雷曼時期進行交易感到緊張，投資眼光也開始變得短淺。但此次分析結果證明財富眷顧勇者。」

馬可.博斯凱蒂（Marco Boschetti）同時強調說：

「自信的企業行動迅速，充分利用競爭度降低的投資良機，用優惠的價格收購優良的資產。但是如果他們希望在經濟低迷時期和之後保持在市場上的出色表現，則需要具備穩健的執行能力。企業的確可以迅速地行動，但仍需要在盡職調查過程中保持足夠的清醒，以確保高效完美地實現整合。成功的企業會利用交易之間的平靜期培養併購能力，確保交易團隊可隨時為下一宗交易做好準備。」

其他分析結果：

除了一般高於市場表現的資料之外，此次分析還發現：

-- 在本國內完成收購交易的企業表現高於市場水準7.7% ，而跨境收購的企業表現高於市場水準幅度只有4.0%。

-- 金融服務業發生交易企業的表現略好於全球市場0.4%，但卻超出同行表現14.0%。

-- 醫療保健行業是表現较佳的行業，收益率高出平均水準13.8%，高科技行業高出9.3%，能源行業則高出7.3%。

後雷曼時期的併購業務

馬可.博斯凱蒂評論說：

「勇敢收購者的行動表明，在經濟前景不穩定時期，明智的併購交易可以成為資金充裕企業的'金庫'。當我們與客戶共同度過這一時期時，我們認識到交易成功的標準與經濟氣候沒有太大關係。事實情況是，穩健可靠的盡職調查和合併後的精心整合規劃是我們在'常規'併購市場中應該借鑒的保貴經驗。」

「善於併購交易的企業總是在尋找機會並且擁有整套制度和流程。一旦遇到合適的機會，就可以迅速做出反應。而多次參加收購的企業收益更高，因為它們有良好的資源，反應靈活，清楚哪些因素將會從戰略和文化角度發揮作用。」

為了使投資收益较大化，韜睿諮詢建議在經濟低迷時期，併購交易者應該：

-- 繼續對盡職調查保持認真態度：如果僅僅因為價格低而匆忙交易是不負責任的表現，可能會造成極大傷害。

-- 重點放在合併實施上：迅速抓住合併後的增效作用，確保把精力放在具有重要價值的領域，比如領導力、文化、總回報、溝通、人員部署、甄選和任用。

-- 做好準備：使用併購活動之間的相對平靜期對全體員工進行培訓 - 時刻做好準備，加快實施速度、提高實施品質。

韜睿亞洲併購業務負責人Steve Allan補充道：「在這段時期，亞洲的公司都有了明顯進步。我們看到許多國內外公司迅速、自信且認真地進行盡職調查，這與以前的情況完全相反--在過去，日本企業在宣佈消息後還要花費兩年時間去完成交易，中國企業則常常還沒全面調查就急於進行海外交易，最終使得整合活動極其困難，破壞了整個交易的價值。我們發現在過去幾年間併購行為的改變已經為亞洲企業帶來了積極的成果。我們調查的交易中亞洲企業約占10%，他們的市場表現比避開交易的企業高出了7.6%。」

韜睿諮詢和卡斯商學院的分析摘要可聯繫韜睿諮詢市場部索取。

韜睿諮詢與卡斯商學院併購研究背景材料（僅供媒體參考）

* 經濟低迷時期交易分析

韜睿諮詢/卡斯商學院分析是根據Thomson One Banker併購資料庫的資料做出的：

-- 分析資料只包含了在2008年9月15日至2009年5月31日期間完成的價值超過一億美元的交易（204宗）。

-- 交易後，交易標的/資產必須是100%歸收購方所有。

-- 分析資料只包含了對公司或業務部門進行的併購，不包含購買不動產資產的企業。

-- 所有調整的計算方式都是採用同期股價走勢減去指數走勢，然後再用中值進行平均。

-- 表現分析的期限從宣佈交易前6個月到2009年5月31日收市。這個期間也被用來評估股價和比較MSCI世界指數。這些數位是交易業績的中值。

-- 按行業來說，抽取重要統計資料分別進行分析的行業包括金融服務、醫療保健、科技和能源。

下表反映的是全部資料庫和地區不同指數間表現對比情況。注意：在全球範圍內，所有指數的表現都是負的，因此，下面的正數只是相對於負指數數字而言。

調整後的 調整後的 調整後的 公司分析

所有抽樣 MSCI全 地區表現 行業表現 數目

球指數

所有 6.31% 5.64% 4.82% 204

交易前 6.87% 6.17% 6.25% 115

交易後 5.74% 5.50% 4.55% 89

北美 9.06% 7.85% 2.12% 104

歐洲 3.61% 3.54% 3.95% 45

世界其他地區 7.97% -- 14.70% 54

能源 7.29% 5.64% 4.52% 26

金融 0.40% -6.17% 13.97% 35

醫療保健 13.78% 7.59% 2.49% 30

高科技 9.25% 9.16% 2.10% 31

跨境收購 4.03% 5.01% 3.21% 71

非跨境收購 7.65% 6.17% 6.29% 133

多家投標人 8.09% 6.13% 5.96% 32

關於韜睿諮詢

韜睿諮詢（Towers Perrin）是一家全球專業服務機構，通過實施有效的人員、風險和財務管理幫助企業提高經營表現。該公司提供人力資本戰略、專案設計和管理、風險和資本管理的創新解決方案、保險和再保險仲介服務及保險精算諮詢。韜睿諮詢在美國、加拿大、歐洲、亞洲、拉丁美洲、南非、澳大利亞和新西蘭均設有分支機搆和合作夥伴。如需瞭解更多資訊，請訪問網站：http://www.towersperrin.com（英文）或 http://www.towersperrin.com.cn (中文)。

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