新華遠東調降鄂爾多斯主體信用評級至BB+

香港，12月21日 /新華美通/ -- 新華遠東中國評級（「新華遠東」）今日完成了對內蒙

古鄂爾多斯羊絨製品股份有限公司（「鄂爾多斯」或「該公司」SH A 600295; SH B

900936）評級的複審，將其主體信用評級由BBB-下調至BB+，評級展望由負面上調至穩

定。

此次降級是由於該公司在收購了內蒙古鄂爾多斯電力冶金股份有限公司（「電冶公

司」）24%的股權後，債務水準出現異常高位，而且該公司仍繼續投資電冶項目，其債務

水準有可能進一步攀升。新華遠東也注意到該公司將其業務重心轉向週期性較強的冶金

行業，這增加了該公司的風險，使其與投資級別不相符合。新華遠東對鄂爾多斯缺乏新

行業的管理經驗，及其激進的財務政策也表示擔憂。

鄂爾多斯在完成電冶公司24% 股權收購之後，將電冶公司7月至9月的業績合併入該公司

的財務報表。正如新華遠東所預計的，這大幅提高了該公司的債務水準，使其流動性風

險增加了。2006年第三季度末，鄂爾多斯總債務與資本總額之比由2005年年末的28.5%上

升到55.8%，其總債務和淨債務分別由2005年年末的13.6億元人民幣和4.6億元人民幣上

升到61.4億元人民幣和50.8億元人民幣。而且，全部債務中68%為短期債務，這表明該公

司可能利用了短期債務來支持其長期項目的資本開支。

然而，由於一些電冶專案仍處於在建和籌建階段，該公司債務水準有可能進一步上升。

根據電冶公司的資訊，煤-電-矽合金項目及其配套設施總投資預算為172億元人民幣，截

至2005年年末，該項目累計完成投資41億元人民幣。儘管該公司可能會借助股權融資或

合資的方式為其專案提供部分資金，但是考慮到項目巨大的投資數額，以及該公司迄今

一直在實施的激進財務政策，該公司很可能採取債務融資的方式籌集部分資金。

同時，該公司涉足一個全新行業，缺乏管理經驗，而且電冶行業具有週期性特點，這提

高了該公司的風險水準。雖然電冶業務的銷售額在該公司2006年前三季度21.7億人民幣

的全部主營收入中只佔13.3%，不過明年電冶公司的全年業務收入將合併入該公司的財務

報表，而且更多的電冶項目將陸續完工並投入運營，電冶業務佔全部主營收入的比例預

計將大幅度上升。鄂爾多斯跨行業管理能力將由此面臨巨大挑戰。

此外，儘管豐富的煤炭資源使該公司獲得成本優勢，但是電冶行業產能過剩和激烈的市

場競爭，將給電冶公司的經營業績帶來一定的負面影響，這是影響鄂爾多斯的另一個不

利因素。2006年第三季度，電冶業務銷售收入為2.9億元人民幣，其中46.1%來自於矽鐵

產品，16.7%來自於電力產品。雖然近年來國內鋼鐵行業的快速發展使矽鐵需求大規模增

長，但隨著產能的迅速擴張，矽鐵市場已面臨供應過剩的現狀。近幾年，內蒙古地區的

電力市場也出現了供應過剩的跡象。總體而言，新華遠東認為，鄂爾多斯的財務狀況和

風險結構在未來幾年都不會得到明顯改善。

不過，作為羊絨行業的領軍企業，羊絨業務可以給鄂爾多斯帶來相對穩定的收入，支撐

其獲得穩定的評級展望。

2005年，鄂爾多斯實現主營收入29億元人民幣。截至2006年6月底，內蒙古鄂爾多斯羊絨

集團有限責任公司（鄂絨集團）為該公司第一大股東，擁有其40.7%的股權。

內蒙古鄂爾多斯電力冶金股份有限公司成立於2003年4月，位於內蒙古自治區鄂爾多斯市

棋盤井工業園區。借助該地區豐富的自然資源，電冶公司主要從事電力冶金項目。目

前，鄂爾多斯擁有電冶公司54%的股權，並有意增持股權，使之增至85%。

鄂爾多斯是新華富時200指數和B35指數的成分股。截至2006 年12月20日，該公司A 股總

市值為30.05 億元人民幣，可投資市值為9.01 億元人民幣；B 股總市值和可投資市值均

為1.72億美元。

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新華富時中國200指數和B35指數簡介

新華富時中國200指數是新華富時中國A股指數系列中的大盤指數，包含國內市值较大的

200家A股公司。該指數是可買賣指數，報價每十五秒更新一次。新華富時中國B35指數是

新華富時中國B股指數中的可交易大盤股指數，包括在上海和深圳證券交易所上市的B

股，是國外投資者進入中國大陸股市的管道。欲獲取每日指數數據及更多資料，請瀏覽

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新華遠東中國評級簡介

新華遠東中國評級是中國首個引用國際標準評估國內企業信貸風險的合作專案,由新華財

經及上海遠東資信評估有限公司所組成。上海遠東於2003 年成為新華財經的業務夥伴公

司,並在同年12月成功加入亞洲資信評估協會，成為中國首家會員機構。

新華遠東的評級方法及程式揉合了對中國市場的深入認識及在國際信貸評估標準方面的

專業知識,充份發揮新華財經及上海遠東合作所產生的協同效益。新華遠東致力為投資者

提供獨立、客觀及具前瞻性的中國企業信貸評估。新華遠東的產品為投資者鑒別中國企

業的信貸風險, 從而培養投資者的信用風險意識, 提高國內資訊披露和資訊透明度的標

準。詳情請瀏覽此網址: www.xinhuafinance.com/creditrating 。

新華財經有限公司簡介

新華財經有限公司(「新華財經」)是一家領導市場的中國金融資訊及媒體公司，股份於

東京證交所創業板上市，編號為9399（美國預托證券編號：XHFNY）。新華財經以架起中

國金融市場與世界的橋樑為宗旨，致力為全球的金融機構、企業和分銷商提供指數系

列、資信評級、財經新聞和投資關係服務四大產品。新華財經於1999年十一月成立，總

部設在上海，辦事處遍佈亞洲、澳洲、北美洲及歐洲19個地區，另有20家新聞分社，充

分覆蓋中國及國際市場。詳情請瀏覽﹕www.xinhuafinance.com 。

上海遠東資信評估有限公司簡介

上海遠東資信評估有限公司是中國第一家專業資信評估機構，在市場上具領先地位，國

內業務範圍廣泛。公司是由上海社會科學院創立的獨立機構，致力為中國資本市場建立

一套國際認可的評估標準。上海遠東資信評估有限公司是全國较早開展債券評級業務的

評級機構，歷年被中國人民銀行上海分行認可，從事貸款企業資信評估業務。

公司成立至今，秉承客觀、公正及獨立的原則，已評估逾1,000 筆企業的長期債券和商

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