新華遠東複審福耀玻璃，可能調升其主體信用評級

香港，5月18日 /新華美通/ -- 新華遠東中國評級（「新華遠東」）今日宣佈複審福耀玻璃工業集團股份有限公司（「福耀玻璃」或「該公司」，SH A 600660）BB+主體信用評級，該公司的評級有可能被上調。

本次信用評級複審是由於福耀玻璃的資本支出有望放緩，而且隨著該公司在國內和國際汽車玻璃市場地位的增強，其經營性現金流也預計將有所改善。福耀玻璃擬向高盛集團進行的私募也將提高該公司的償債能力，有助於進一步提升其信用狀況。

福耀玻璃已經完成了圍繞汽車生產商主要生產基地的建設，隨著2007年北京和廣州生產基地的投入運營，公司在汽車玻璃產能方面的投資也將放緩。 不過，該公司在海南省的浮法玻璃生產線的後續投資仍令人擔憂，尤其是考慮到該公司過去曾有過激進投資的情況。

福耀玻璃的現金流狀況已有所改善，在過去的九個季度，其經營性現金流和投資性現金流之間的缺口已收窄。隨著該公司市場地位的增強，預計這一趨勢還將持續下去。2006年，該公司汽車玻璃的收入由2002年的10.642億元人民幣上升到28.889億元人民幣，佔其全部主營收入的74.3％。汽車玻璃業務的強勁增長不僅來源於國內市場，也來自於國際OEM 業務的增長。國內汽車銷售的增長以及該公司領先的市場份額推動了該公司國內銷售額的增加。在國際OEM 領域，福耀玻璃已經通過了福特、通用汽車等主要世界級汽車生產商的認證。儘管下游市場競爭激烈，國內轎車市場的需求存在波動，而且人民幣也在升值，該公司利潤率仍保持相對穩定，運營效率也略有提高。

福耀玻璃有可能獲得高盛集團的私募投資，這也會對提高該公司的償債能力。2006年12月11日，該公司的投資者批准向高盛增發1.113億股A股，以募集8.9億元人民幣的資金，其中7.1億元人民幣將用於償還銀行長期貸款，餘下的將作為運營資本。如果私募得以實施，不考慮股息支付或者其他大額現金流變動，該公司總債務與資本總額的比率預計將下降10個百分點。此外，新華遠東還預計高盛的入股將有助於擴大福耀玻璃的出口渠道。

新華遠東估計，福耀玻璃的經營性現金流足以支持其2007年計畫中的資本投資，但短期內還不足以大幅度降低其淨債務。因此，該公司評級的調升將取決於其新股發行的時間。

福耀玻璃是中國较大的汽車玻璃生產商，公司董事長曹德旺及其妻子為公司的實際控股股東，擁有53.93％的股權。福耀玻璃擁有六大汽車玻璃生產基地，分佈在國內主要的汽車生產廠附近。福耀玻璃還是世界汽車巨頭福特、通用、大眾及現代汽車的OEM 供應商。

福耀玻璃是新華富時中國200 指數的成分股。截至2007 年5月17 日，該公司A 股總市值為234億元人民幣，可投資市值為93.6億元人民幣。

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