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招商局商業房託業股價下跌為市場反應過度

2023-09-01 12:53

香港2023年9月1日 /美通社/ -- 招商局商業房託(1503.HK)近日發佈2023年中期業績,期內收益總額按年上升36%至2.38億元(人民幣‧下同),每基金單位中期分派為0.0475 港元。在公佈業績後,其股價全日下跌15%至1.4元。這或三年保證派息後的市場反應過度,原因如下:

首先,招商房託上半年派息為0.0475 港元,較去年同期實際分派的0.0771港元相比下跌了38%,對比之下落差顯著,對市場預期是個較大的衝擊。目前招商房託年化分派率5.2%,較市場平均7%的分派率低1.8個百分點。

2022年北京大厦的併購貸款以及當前激進加息大幅提高了利息支出,但2022年底招商房託已完成貸款幣種自港幣置換固定利息3.55的人民幣貸款,使其擺脫了受匯率利率波動的風險,招商房託更在業績發佈當日完成24億人民幣的貸款置換,固定利率從3.55%進一步下降至3.18%,可預見下半年利息成本將大幅下降。估計招商房託下半年收益將好於上半年,明年也將恢復增長。

其次,期內其持有物業經營表現出現下滑。6項物業中,花園城的出租率因封區進行裝修改造,按年急跌至53.2%,新時代和北京招商局大厦出租率均在80%以下。同時,租金也出現下滑。

運營表現不佳引發投資者對市場前景的憂慮。但出租率下降的主因是花園城封區進行裝修改造,部分商鋪離場導致其非正常及短暫的超低出租率。隨著年底花園城升級改造完成,整體出租率將回升至正常水平。

上述運營表現以及整體經濟下行的影響,招商房託的物業組合估值下降1.23億元至94.24億元,令房託賬面虧損,淨資産下降。這是招商房託上市以來第一次較大幅度的减值,但實際上只是减值了1.3%,遠低於市場資産價值平均下降的幅度。基於房託的業務獨特性,投資者應更注重分派,而不是利潤這個非現金流的指標。估值下跌只令招商房託有息負債率輕微上升了0.8%,遠低於香港房託守則的上限,未有太大影響其未來收購能力,且招商房託所有貸款也已經替換成人民幣固息貸款,未來匯率的變化不會對杠杆有任何影響。

花園城將於今年內完成改造,以煥新面貌面市,預期出租率和租金水平將恢復至疫情水平。其他物業下半年表現亦有改善空間,估計下半年的表現將會好過上半年。因此,股價下跌主要市場面對落差反應過度。

消息來源: 招商局商業房地產投資信託基金

相關股票: HongKong:1503

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